债市

美债利率与政策分歧加剧： 尽管油价回落缓解通胀预期，但新任美联储主席Warsh的鹰派立场主导定价，市场转向交易“更高更久”的实际利率。摩根大通（JPM）预计2026年暂停加息但2027年Q3或重启；美银美林（BofA）基准预测2026年加息3次至4.25-4.50%；花旗（Citi）则相对乐观，预计年底10Y收益率降至3.90%。当前10Y美债收益率显著低于宏观模型公允价值，存在上行修正风险。

资金流向呈现“追逐收益”特征： 尽管利率预期鹰派，美国债券基金单周流入创纪录达260亿美元，年初至今累计3480亿美元。短中端公司债基金流入处于历史极值，显示投资者偏好Carry而非长久期资本利得。全球固收基金持续吸金（+292亿美元），而权益基金失血。

日本国债面临财政与汇率双重风暴： 10Y JGB收益率突破2.8%创1996年来新高，反映中性利率上移及财政风险溢价重估。FY2027新发国债预计激增10.3万亿日元至39.9万亿日元。GPIF虽机械性增配国内债券，但被动组合回报转负。海外官方储备中日元份额降至5.4%，加剧长端抛压。

中国专项债加速发行托底信用： 6月新增专项债发行跃升至5720亿元，财政发力对冲基本面疲软。央行维持充裕流动性，下半年降息概率上升。但地产新房销售降幅扩大及汽车消费承压，制约信用利差实质性压缩。

股市

中国市场K型分化与选股策略：A股与H股、科技与传统行业分化极致。美银建议三季度采用升级版杠铃策略，超配工业、科技硬件、多元化金融，低配公用事业、白酒、房地产。地平线机器人虽面临BYD自研挑战，但J6组合拳破局，大摩维持“超配”。容百科技盈利拐点初现，但NCM过剩压制估值，花旗维持“中性”。

消费奢侈品区域分化与估值重塑：全球奢侈品消费呈现显著区域分化，日韩市场强劲复苏对冲中国波动。老铺黄金二季度需求疲软，大摩下调目标价至HK$590但维持“增持”。法拉利手动挡限量版12Cilindri Manuale有效对冲电动化争议，美银上调目标价至€400。达美乐披萨促销困境中缺乏重估催化剂，花旗维持“中性”。

宏观策略与资产轮动信号：Q2财报季前夕动量因子逆转，资金从高估值科技流向防御性板块。摩根士丹利警示关注外资流向逆转及盈利修正趋势作为泡沫转折信号。德银看好德国改革红利催生中期牛市，战术性跑赢美国。美联储鹰派回归，美元与黄金共舞，10年期美债收益率中期上行风险大于下行风险。

汇市

美元短期动能衰竭与长期韧性并存：尽管美元中期基本面稳固，但期权流向与偏度指标已转向看跌，技术面触发反转信号，短期上涨需新催化剂；然而地缘政治碎片化与技术变革尚未动摇美元储备地位，全球外汇储备中美元份额仍维持在57%左右。

日元逼近39年高点引发“恶性贬值”担忧与干预升级：USD/JPY触及162-164区间，日本当局干预策略转向“隐秘干预”，163-164为高风险触发点；野村分析显示当前贬值尚未转化为“恶性”，但原油价格反弹是核心风险变量；日债收益率突破2.8%加剧了债汇双杀压力。

亚洲货币分化：AI红利支撑韩元，人民币面临资金流出：韩国受益于AI超级周期带来的财富效应与资本流入，奢侈品销售大增印证内需强劲；人民币汇率预期虽稳，但受关税不确定性影响录得净流出；新加坡金管局或加大升值斜率以应对输入性通胀。

商品

原油市场转向结构性过剩：霍尔木兹海峡通航恢复至正常水平65%-70%，叠加中国炼厂开工率较年初低220万桶/日及全球二季度需求同比萎缩500万桶/日，德意志银行与摩根大通大幅下调油价预测。德银将2026Q4及2027年布伦特原油目标下调至70美元/桶，摩根大通预测2027年WTI均价或跌至59美元/桶。

黄金长牛逻辑未变但短期回调：受美联储鹰派立场及保证金上调影响，金价从高点回落约25%。巴克莱与摩根大通认为这是持仓出清而非基本面恶化，高盛维持未来12个月目标价5115美元/盎司，央行购金与去美元化仍是长期支撑。

新能源电池基本面韧性验证：尽管股价回调，碳酸锂价格在15万-20万元/吨企稳，5月中国储能电池销量同比增88%。宁德时代7月排产同比增61%，钠离子电池商业化提速，行业正从价格战转向盈利修复，二季度业绩成关键催化剂。

中国需求外强内弱特征显著：6月出口集装箱运价指数（CCFI）环比大涨25%，离港船舶载重吨同比增17.2%；但乘用车零售同比降21%，猪肉价格通缩28.3%。中美贸易缓和利好农产品，中国承诺2026-2028年每年额外购买至少170亿美元美国农产品。