债市
全球宏观与供需格局：预计2026年全球债券供需平衡将恶化约0.3万亿美元，G4央行退出与零售投资者“久期冲动”减弱将推升全球综合债券收益率15-20个基点。全球央行政策显著分化，欧美错位，亚太与新兴市场加息与降息周期并存。
（供需平衡恶化：供给出现缺口，央行缩表减少购入，财政当局提高收益率弥补缺口。美欧日央行缩表，需求端减弱+通胀的粘性，市场的长久期偏好减弱=推升债券收益率的上升）
美债与美元体系：4月海外私人投资者大举增持长期美债（446亿美元），但宏观策略师警告长债依然“不便宜”，期限溢价上升逻辑下，10年期美债收益率看高至4.65%。同时，实际收益率曲线面临倒挂风险，TGA余额超预期引发短期国库券供给博弈。
（6月数据看好，对于美债收益率的上升压力持怀疑态度。TGA：美国财政部在美联储开设的一般账户，市场流动性的防缩水）
中国央行货币政策：中国央行增加隔夜逆回购操作，对利率走廊进行更窄且对称的精细化调整，标志着货币政策框架进一步向全球主要央行靠拢，提升了短期利率传导效率。
（央行从数量型货币工具到价格型货币供给转变）
日本国债与财政隐患：日本央行鹰派委员试探2%中性利率，叠加政府10万亿日元额外支出计划及潜在的消费税削减（导致5万亿日元短缺），引发市场对日本国债（JGB）供给的强烈担忧，20年期国债拍卖创下疲软纪录，外资加速抛售。
（紧货币宽财政，更高的债券收益率，还不够便宜的债券价格）
股市
宏观与金融动态：美联储压力测试释放积极信号，全球投行过关；日本推出超370万亿日元政企投资蓝图；中国生猪养殖行至谷底探索复苏；中国房地产维持谨慎。
大消费与零售分化：美韩“财富效应”引爆奢侈品需求；老铺黄金“一口价”模式在金价回调中彰显毛利率扩张优势；中国美妆头部国货大促表现坚挺。
AI电力与机器人前沿：800V架构重塑功率半导体需求；中国在人形与工业机器人领域实现代际飞跃，重塑全球竞争格局。
中国汽车与航空：汽车需求触底，买家情绪反弹，新能源车出口激增；航空业受惠于油价大幅下跌，盈利轨迹重塑，三大航评级获上调。
中国生猪养殖与房地产：猪周期行至谷底，地产维持谨慎
中国生猪行业正经历深度亏损周期，但随着散户被迫加速去化，预计供应将从第四季度起收缩，推动猪价温和回升。维持对牧原股份、温氏股份的买入评级。
2014年以来自繁自养户盈利情况
汇市
美元强势逻辑重塑：AI资本支出和生产率优势扩大了美国的产出缺口，支撑美联储“更长更高”的利率路径，美元兑G7货币将保持强势。
（资本开支及未成熟的商业落地模式，上下游传播，结构推高通胀和通胀粘性，更高风险溢价，支撑美联储“更长更高”的利率路径）
日元面临结构性逆风：作为亚洲货币的“最薄弱环节”，日元干预效果短暂。在实际利率深度负值下，投行将USD/JPY目标价大幅上调至165.0，日元兑人民币贬值极大刺激了赴日消费。
人民币展现稳健韧性：结售汇顺差创近十年新高，出口商结汇率回升，成为驱动人民币汇率修复的核心力量。投行预计USD/CNY未来6-12个月将向6.7-6.8区间移动，同时人民币国际化在新兴市场加速落地。
G10货币走势分化：欧元受欧洲央行降息预期拖累，年底目标下调至1.12；英镑因良性资金流入展现韧性；瑞郎则成为套息交易的理想融资货币。
韩元错失AI红利：汇丰指出，尽管韩国拥有庞大经常账户顺差，但被企业巨额对外投资和外资抛售韩国股票所抵消。韩元下半年前景取决于外资何时停止抛售。美银美林补充，韩元兑人民币同比贬值16%，使韩国成为极具价格吸引力的购物目的地。
日元的深渊与亚洲货币的脆弱性
在一个美元走强和美国高利率的世界里，巴克莱明确指出亚洲货币是“最薄弱的环节”，其中日元的贬值压力和政策博弈成为全球市场焦点。
干预无效与结构性逆风：瑞银指出，日本当局的汇率干预只能短暂将USD/JPY压至160下方。由于日本实际利率在可预见的未来仍将保持深度负值，瑞银将三季度和年底的USD/JPY目标价大幅上调至165.0。野村观察到，日元持续滑落至161.5-162.0区间，海外投资者对日本再通胀政策的可持续性持谨慎态度。巴克莱建议做空日元兑美元，德意志银行也建议在交叉盘中做空日元（如做空JPY兑CNH）。
政策博弈与加息预期：野村分析称，日本政府可能要求日本央行（BOJ）兼顾支持民间需求和稳定物价的“双重使命”，增加了市场对BOJ加息路径受政治施压的担忧。尽管BOJ委员田村直树发表了鹰派言论，但未能引发日元实质性升值。摩根大通则预计，持续的通胀风险和贬值压力最终将迫使BOJ在10月份加息。
贬值对消费的溢出效应：美银美林指出，自2019年以来日元兑人民币贬值约33%，导致日本奢侈品价格比中国大陆便宜约17%，极大刺激了中国游客赴日消费，但也反映出日元购买力的严重缩水。
商品
原油与能源分歧加剧：霍尔木兹海峡复航预期升温，投行对油价后市产生严重分歧。花旗、高盛、美银美林等看空，预计2026-2027年布油将降至60-70美元/桶，并指出中国原油进口量同比下降450万桶/日；巴克莱则坚守看多，认为库存大幅下降将支撑2026年布油达到100美元/桶。
黄金消费与投资脱钩：央行购金份额已超美债，重塑储备格局。中国市场呈现显著分化：一季度首饰消费同比降32%，而金条金币激增67%；同时，高端黄金珠宝品牌通过精准营销逆势实现50%-60%的销售增长，呈现明显的“K型复苏”。瑞银预计下半年金价将恢复上涨趋势。
农产品与通胀双刃剑：高盛预测“超级厄尔尼诺”将导致全球食品价格滞后飙升15.8%，但历史数据显示其影响极为复杂，甚至可能引发价格下跌。当前欧洲食品价格展现韧性，化肥价格整体回落，但受地缘影响硫磺价格创下历史新高。
Crypto
Ansem：悲观情绪触及极值，当前入场比特币是良好交易机会
加密 KOL Ansem 发文重申 比特币 (BTC.CC) 长期投资逻辑，并表示尽管此前持看空立场，当前价位已构成良好买入机会。
他指出，比特币作为最硬通货的核心叙事未变——不可被政府没收、可即时跨境转移、不受美元长期贬值影响，是长期财富储存的理想载体。2024 至 2025 年间黄金跑赢比特币一度令「数字黄金」叙事受挫，但他认为只需价格动能回升，市场信心即可恢复。
宏观层面，Ansem 认为随着霍尔木兹海峡重新开放、通胀压力有望消退，美联储鹰派立场或已接近峰值，届时沃什与美联储将获降息空间而非继续加息；美元强势与利率上行对黄金形成压制，但若 AI 股获利了结资金流向房产、现金及长期价值储存资产，黄金与比特币均将受益；保罗·都铎·琼斯等机构投资者对比特币的兴趣依然存在。
此前 Ansem 坦言因 Saylor（ $Strategy (MSTR.US)$ 创始人）持仓风险而看空比特币，一度认为 6 万美元难以守住，但他表示正在对买盘入场信号作出反应。他指出，当前价格行动已在计价 Saylor 被迫抛售的最坏情景，而即便其真需出售，最快也要 6 个月后才会发生。
他总结称，当前比特币处于长期历史支撑位与个人所见最悲观市场情绪的交汇点，在 Q3 初入场是值得关注的交易机会。
随记
中国
美法案迫使盟友限制对华出口，荷兰不满，与美在“低端设备限制存分歧”
智谱开源模型GLM 5.2震动硅谷，“1/6的价格，打爆美国AI护城河”
海外
霍尔木兹海峡再起波澜：伊朗被曝谋求一年400亿“买路钱”，船只遇袭后疏散行动暂停
（油价上并未反应，怀疑消息的真实性）
美国一季度GDP终值上修至 2.1% ，但消费走软暗藏隐忧。美国5月PCE物价指数同比上升 4.1% ，核心PCE同比 3.4% 创三年新高。美国5月耐用品订单环比降 4.5% ，创近一年最大跌幅，核心资本品数据意外大涨 1.6%
美联储三把手威廉姆斯：当前利率足以遏制通胀，预计2028年重返 2% 目标
存储成本压力山大！苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”。苹果芯片战略历史性调整，报道：跳过M6高端版本，直接布局以AI为核心的M7系列
13个月内三次上调Xbox售价，微软：存储元件成本到明年还要翻倍
摩根士丹利：欧洲通胀前瞻，巩固上月核心通胀回升
欧元区6月整体通胀率预计降至 3.0% ，核心通胀稳定在 2.6% 。摩根士丹利预测，受能源价格下跌推动，欧元区6月调和消费者物价指数（HICP）同比增速将从5月的 3.2% 降至 3.0% 。核心HICP通胀率预计保持在 2.6% 不变，巩固了5月的升势。目前尚未观察到能源成本向其他项目（食品、商品、服务）的传导迹象。
更新2026-27年通胀路径：2027年整体通胀将低于目标。基于6月中旬以来较低的石油和天然气价格，摩根士丹利下调了通胀预测。预计2026年平均整体HICP为 2.6% （此前为 3.0% ），2027年为 1.9% （此前为 2.3% ），出现低于目标的情况。核心通胀预计2026年为 2.5% ，2027年为 2.3% 。